Grecia se calmó pero la situación de fondo de la zona euro es grave. Bernanke deberá sobreactuar si quiere que funcione una sorpresa positiva. La \”Operación Twist\” en camino. ¿Trichet vs. Ben?
Por Gustavo Fiuma
Terminó una semana en los mercados que fue interesante y en la que, en primer lugar, parece que se eliminó buena parte de la incertidumbre sobre la continuidad o no de Grecia en el Euro.
Después de la conferencia telefónica \”a tres bandas\” el miércoles entre Nicolas Sarkozy, Ángela Merkel y Georgos Papandreu, con su ausencia de novedades respecto a Atenas, los mercados decidieron consolidar las alzas y siguieron haciéndolo el viernes. Grecia, sin duda alguna, fue el protagonista principal de estas jornadas.
Las cosas siguen como estaban, nada de sustos ni de salidas inesperadas, aunque las autoridades europeas se están moviendo. Pero los analistas continúan mostrando su preocupación y reiterando que la situación de Europa es complica y muy difícil de solucionar, a pesar de que admiten que se están dando pequeños pasos.
Al final de la semana, llegaron conclusiones del Eurogrupo, y se sabe que se dirá algo sobre la decisión de la \”troika\” en la primera mitad de octubre, que han decidido flexibilizar el Fondo Europeo de Estabilidad Financiera y que el debate sobre los Eurobonos queda de momento aplazado hasta el otoño europeo. Respecto a este tema en concreto se habló mucho esta semana, y quedó claro que Alemania no está nada de acuerdo con esta salida.
Para las próximas jornadas sin duda la cita clave será la reunión para la decisión sobre política monetaria que mantendrá la Fed, martes y miércoles. En esta reunión el mercado espera ya que Ben Bernanke se pronuncie –a favor o en contra- sobre más medidas de estímulo cuantitativo. Todas las opciones están abiertas y son muchas las esperanzas depositadas en este encuentro, para el que el titular de la Fed ya abonó el terreno en Jackson Hole y que ha ganado más importancia, si cabe, ante los datos macroeconómicos conocidos en los últimos días, muchos de los cuales parecen anticipar una nueva recesión no dentro de mucho.
Los analistas apuestan a que, a pesar de la actuación conjunta de liquidez con otros bancos centrales comunicada el jueves último, el presidente de la Reserva Federal acabará declarando que no habrá más medidas.
Además de esta reunión clave, también la Asamblea del FMI (el viernes) y la jornada de los ministros de Trabajo del G-20 (entre sábado y domingo) marcarán el desarrollo de los mercados.
Otro gran punto de interés será la avalancha de referencias del mercado inmobiliario estadounidense, que se irán conociendo a lo largo de los próximos días. Además, en la Zona Euro se conocerá la encuesta Zew de septiembre, los pedidos industriales de julio y una batería de PMIs de septiembre de los países miembros.
Por otro lado, la Bolsa de Japón permanecerá cerrada lunes y viernes por las celebraciones del Día del Respeto a los Ancianos y el equinoccio de otoño.
La agenda de esta semana:
LUNES 19. Japón: La Bolsa permanecerá cerrada por la celebración del Día del Respeto a los Ancianos. Estados Unidos: Índice de mercados de viviendas NABH de septiembre.
MARTES 20. Reino Unido: Reunión sobre política financiera del BoE. Alemania: Precios al productor de agosto. Encuesta ZEW sobre clima económico y situación actual de septiembre. España: Subasta de letras a 12 y 18 meses del Tesoro. Italia: Pedidos industriales de junio. Zona Euro: Encuesta ZEW sobre clima económico de septiembre. Grecia emitirá 1.250 millones de euros en deuda a 3 meses. Estados Unidos: Construcciones iniciales, inicios de viviendas y permisos de construcción de agosto. Reunión de política monetaria de la Reserva Federal.
MIÉRCOLES 21. Reino Unido: Confianza del consumidor de agosto. Reunión del Comité de Política Monetaria. Japón: Balanza comercial de agosto. Estados Unidos: Reunión de política monetaria de la Reserva Federal. Solicitudes de hipoteca MBA semanal. Ventas de viviendas de agosto. Inventarios semanales de crudo y destilados. Decisión de la Fed sobre las tasas de interés.
JUEVES 22. España: Balanza comercial de julio. Hipotecas de julio. China: PMI manufacturero de septiembre. Francia: PMI manufacturero y PMI servicios de septiembre. Alemania: PMI manufacturero y PMI servicios de septiembre. Zona Euro: PMI manufacturero y PMI servicios de septiembre. Nuevos pedidos industriales de julio. Confianza del consumidor de septiembre. Estados Unidos: Peticiones semanales de desempleo y reclamos continuos. Índice de indicadores adelantados de agosto e índice de precios de viviendas de julio.
VIERNES 23. Japón: La Bolsa permanecerá cerrada por la festividad del equinoccio de otoño. Francia: Confianza del consumidor de septiembre. España: Precios al productor de agosto. Italia: Ventas al por menor de julio. Zona Euro: Jean Claude Trichet, presidente del BCE, hablará en Washington. FMI: Reunión anual del organismo (entre el 23 y el 25 de septiembre). BRICs: Reunión en Washington para ayudar a Europa.
FIN DE SEMANA (25 y 25). G-20: Reunión de ministros de Trabajo.
Algunas reflexiones sobre el momento actual de los mercados:
1. Los inversores están cansados de las comparaciones con el caso de Lehman Brothers.
Lehman dependía de la financiación a corto plazo y los bancos europeos también dependen del corto plazo, y Lehman quebró. Pero la quiebra de Lehman cegó al mercado; la situación de Grecia, con la rentabilidad de su deuda a más del 100% día tras día, no debería tomar por sorpresa.
2. Se volvió a comentar la posibilidad de que se creará un TARP europeo. Un rumor al que se unió posteriormente el de una posible participación también de China, a través del FMI. Podría ser una solución extrema.
3. La mayoría de los operadores ahora se manifiesta bajista, muchos están en liquidez o cortos y la mayoría cree que septiembre será un desastre. Sin embargo, algunos plantean que sería posible que finalmente el mes termine al alza en contra de lo que inicialmente se espera.
4. ¿Qué esperar de Bernanke? La Fed no dispone de las herramientas para impulsar la economía norteamericana y evitar una recaída, afirmó el Nobel Joseph Stiglitz. Ben intentará hacer algo, pero, como ya comprobamos en su momento, la QE1 no funcionó, la QE2 no funcionó y la QE2-segunda parte podría no funcionar también… si queremos salir del caos actual, necesitaremos política fiscal. Por su parte, el experto David Rosenberg cree que la Fed podría hacer mucho más que una \”Operación Twist\”. \”Si Bernanke ve el mercado de acciones como un mecanismo de transmisión de la política de la Fed al resto de la economía, debería \’dejar en shock\’ al mercado\”, apuntó. Ya se está cocinando la \”Twist\”, lo que significa que debe hacer eso y mucho más para generar la sorpresa positiva que está deseando dar.
5. ¿Serán importantes los cortocircuitos entre Estados Unidos y la zona euro. Jean-Claude Trichet, el titular del BCE, advirtió que Europa está bastante mejor en términos de deuda que \”otras potencias mundiales\”. Difícilmente Ben le conteste.