Barclays recomienda mirar la baja de la nota nipona en 1998 para prever cómo podría reaccionar el mercado ante una situación similar pero con la estadounidense.

Según Standard & Poor\’s, el acuerdo aprobado esta semana por el Congreso estadounidense no cumple con sus normas y eso daría lugar a una rebaja de la nota de deuda norteamericana, hoy en el máximo ideal de las \”Tres A\”.

El banco británico Barclays recomienda mirar la experiencia japonesa cuando Moody\’s, en noviembre de 1998, le bajó la calificación soberana a Japón de Aaa a Aa1.

Muchos reconocerán de inmediato el momento en que el fondo Long Term Capital Management colapsó. Los cambios resultantes en los mercados de capital fueron desordenados ante la rebaja de la nota japonesa y sirven como guía para las reacciones potenciales del mercado ante una posible rebaja de la calificación de la deuda soberana de Estados Unidos. 

Según la lectura de los acontecimientos y los movimientos de los bonos del gobierno japonés, el mercado bursátil nipón y el yen, Barclays señala que fueron los fundamentos económicos los principales impulsores del precio de los activos en lugar de la rebaja de la calificación.

A primera vista, llamó la atención el bajo rendimiento de los bonos japoneses con relación a los alemanes y la fuerte pendiente de la curva de tasas japonesas, lo que implicaba que la rebaja había impactado significativamente en los rendimientos de largo plazo.

Sin embargo, los rendimientos a 10 años de los bonos japoneses aumentaron considerablemente después de la rebaja, lo que llevó a Japon a una recesión a principios de 1999.

El fuerte movimiento de los rendimientos de la deuda japonesa se agravó aún más por la recuperación de los mercados mundiales después de la crisis del Long Term Capital Managament.

Moody\’s no solo optó por rebajar la nota a Japón al final de una recesión sino que también en la fecha en que la Fed recortó la tasa 25 puntos. Entre el 17 de noviembre, cuando la Fed baja la tasa, y febrero siguiente, el Nasdaq subió 40%, lo que subraya la recuperación de esta clase de activos.

El rally hacia la seguridad (\”fly to quality\”) asociado a la crisis del Long Term Capital Management había impulsado los rendimientos de la deuda japonesa a 10 años 73 puntos básicos a principios de octubre. Así, el fuerte movimiento alcista de los rendimientos había comenzado antes de la rebaja y se mantuvo cuando la economía salió de la recesión.

La reacción inicial de las acciones japonesas en las dos semanas siguientes a la rebaja fue positiva, lo que remarca que hay otros factores que estaban conduciendo el mercado. Sin embargo, unas pocas semanas después las acciones estaban luchando de nuevo, probablemente porque estaba claro que la primera ronda de capitalizaciones bancarias a principios de 1998 no era suficiente, preparando el escenario para una segunda ronda a principios de 1999.

El yen se vendió inicialmente, durante dos semanas, antes de recuperarse durante dos meses. Una vez que la recesión terminó y se produjo la segunda ronda de capitalizaciones bancarias, el yen estaba de regreso al punto de partida antes de la rebaja.